經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)了文化產(chǎn)業(yè)的消費(fèi)升級(jí)，在此背景下，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)數(shù)字電視業(yè)將出現(xiàn)盈利拐點(diǎn)；此外，根據(jù)我們的分析，目前國(guó)內(nèi)傳媒行業(yè)的集中度依然很低，產(chǎn)業(yè)整合帶來(lái)的效率提升空間極大。因此，未來(lái)傳媒行業(yè)的機(jī)會(huì)將主要存在于兩類公司中：一是數(shù)字電視業(yè)務(wù)進(jìn)展較快的公司，如歌華有線和廣電網(wǎng)絡(luò)；二是有產(chǎn)業(yè)整合預(yù)期或在產(chǎn)業(yè)整合中已經(jīng)邁出實(shí)質(zhì)性步伐的公司，如博瑞傳播和華聞傳媒。
 
       數(shù)字電視分享高增長(zhǎng)盛宴
 
       我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展帶來(lái)的人均GDP和可支配收入的增長(zhǎng)，消費(fèi)的升級(jí)，數(shù)字電視整體轉(zhuǎn)換和網(wǎng)絡(luò)改造的實(shí)質(zhì)性推進(jìn)，以及網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商盈利模式的逐漸形成，是我們堅(jiān)信國(guó)內(nèi)數(shù)字電視行業(yè)即將出現(xiàn)盈利拐點(diǎn)的依據(jù)。預(yù)計(jì)數(shù)字電視行業(yè)將在未來(lái)2－3年內(nèi)進(jìn)入快速增長(zhǎng)期。
 
       根據(jù)廣電總局發(fā)布的消息，2006年我國(guó)廣播電視總收入突破千億元大關(guān)，達(dá)到1099億元；全國(guó)電視人口綜合覆蓋率達(dá)到96.23%，有線電視用戶數(shù)達(dá)到1.39億戶，其中數(shù)字電視用戶達(dá)1266.25萬(wàn)戶，比2005年增長(zhǎng)了218.9%。有線數(shù)字電視滲透率達(dá)到9.11%，已接近10%。全國(guó)已有25個(gè)大中城市實(shí)現(xiàn)有線電視數(shù)字化整體轉(zhuǎn)換，付費(fèi)廣播電視節(jié)目已開播143套，付費(fèi)數(shù)字電視收入達(dá)到5.23億元，比2005年增長(zhǎng)60%。
 
       鑒于2006年的增長(zhǎng)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，加之國(guó)內(nèi)數(shù)字電視轉(zhuǎn)換有進(jìn)一步加速的趨勢(shì)，我們調(diào)高了未來(lái)數(shù)字電視用戶增長(zhǎng)的預(yù)期：2007年由2400萬(wàn)戶調(diào)高到2800萬(wàn)戶，2008年由3800萬(wàn)戶調(diào)高到4500萬(wàn)戶。
 
       我們認(rèn)為，付費(fèi)頻道業(yè)務(wù)和雙向增值業(yè)務(wù)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性推廣階段，有望帶來(lái)數(shù)字電視業(yè)收入的爆發(fā)性增長(zhǎng)。目前，一些數(shù)字化轉(zhuǎn)換進(jìn)展較快的城市已經(jīng)開始推廣付費(fèi)頻道，用戶反映較好；此外，雙向增值業(yè)務(wù)的開展也已經(jīng)具備條件，如上海已完成240萬(wàn)數(shù)字電視用戶的雙向改造。我們預(yù)計(jì)，數(shù)字電視用戶的ARPU值將在未來(lái)4年中增長(zhǎng)2－4倍。
 
       產(chǎn)業(yè)整合期待大藍(lán)籌誕生
 
       我國(guó)傳媒行業(yè)總體來(lái)說(shuō)集中度還很低。有線電視網(wǎng)絡(luò)呈地域性分割狀態(tài)，基本上是每地市、縣均有各自獨(dú)立的網(wǎng)絡(luò)，目前僅有湖南、陜西等少數(shù)幾省的主干網(wǎng)和城域網(wǎng)的控制權(quán)集中在同一運(yùn)營(yíng)商手中。
 
       廣告代理行業(yè)更是呈現(xiàn)出高度的分散性。據(jù)2004年的數(shù)據(jù)，中國(guó)前十大廣告代理公司僅占全國(guó)廣告營(yíng)業(yè)額的14.7%，前三家僅占8.0%。整個(gè)市場(chǎng)被3萬(wàn)余家廣告公司、7萬(wàn)多個(gè)廣告經(jīng)營(yíng)單位所分食，大部分經(jīng)營(yíng)者只占少于百分之一的市場(chǎng)份額。而擁有媒體的媒介公司的市場(chǎng)份額同樣分散，前三家媒體的廣告營(yíng)業(yè)額僅占全國(guó)的10.5%。而國(guó)際上廣告行業(yè)市場(chǎng)的集中度遠(yuǎn)高于中國(guó)，以戶外廣告為例，國(guó)際上80%以上的戶外媒體控制在2－3家大公司手中。
 
       在互聯(lián)網(wǎng)方面，各子行業(yè)的集中度不盡相同。根據(jù)《2007中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)調(diào)查報(bào)告》的調(diào)查結(jié)果，行業(yè)集中度的前五個(gè)行業(yè)是網(wǎng)絡(luò)安全、C2C電子商務(wù)、即時(shí)通訊、IP電話服務(wù)、搜索引擎、音樂搜索；而集中度的五個(gè)行業(yè)是分類信息、本地門戶、網(wǎng)絡(luò)廣告、播客/視頻分享和生活服務(wù)信息。但市場(chǎng)集中度高的細(xì)分行業(yè)僅占50個(gè)細(xì)分行業(yè)的20%。可以說(shuō)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的集中度也是相對(duì)分散的。
 
       我們認(rèn)為，在文化體制改革，鼓勵(lì)跨地域、跨行業(yè)收購(gòu)兼并的大背景下，傳媒行業(yè)的橫向整合和縱向整合必然會(huì)發(fā)生。通過(guò)產(chǎn)業(yè)整合將有望產(chǎn)生大型傳媒集團(tuán)公司，而資本市場(chǎng)的傳媒大藍(lán)籌也有望在整合的過(guò)程中應(yīng)運(yùn)而生。