盡管目前仍給予家電行業(yè)整體“中性”的投資評級，但我們認為該行業(yè)仍具投資亮點，一些具備市場優(yōu)勢或向?qū)I(yè)化方向發(fā)展的公司值得投資者重視。建議關(guān)注G格力等空調(diào)行業(yè)中的優(yōu)勢公司，以及蘇泊爾等小家電行業(yè)中的專業(yè)化公司。

       空調(diào)：繼續(xù)推薦優(yōu)勢公司

       2月空調(diào)行業(yè)內(nèi)銷同比下降17.7%，而1月同比上升18.4%。我們認為，春節(jié)相對去年時間比較早，因此不能拘泥于月度的比較數(shù)據(jù)來分析行業(yè)狀況。從對重點空調(diào)上市公司的調(diào)研來看，國內(nèi)空調(diào)市場需求仍然疲軟，三四級市鎮(zhèn)將成為今年空調(diào)銷售重點開拓的地區(qū)。我們判斷，2006年空調(diào)行業(yè)將繼續(xù)在供大于求的相對惡劣的環(huán)境中運行；原材料價格仍將維持高位，即使部分材料價格出現(xiàn)下降，也會被產(chǎn)品價格的下降所部分抵消。

       因此，行業(yè)整合將進一步持續(xù)。優(yōu)質(zhì)企業(yè)將繼續(xù)在行業(yè)整合中獲得進一步的增長空間，品牌、規(guī)模、技術(shù)優(yōu)勢以及對渠道的話語能力，是優(yōu)質(zhì)企業(yè)業(yè)績增長的動力源泉。我們維持對G格力“推薦”的評級，維持對G美的“謹慎推薦”的評級。

       平板電視：價格再度下滑 LCD面板3月價格下跌幅度較大，除了32英寸TV面板外，全部環(huán)比下跌2%以上，其中42英寸LCD　TV面板下跌7.62%，用于筆記本電腦的LCD面板也下跌超過7%。面板價格變化如此之快，給下游整機制造的原料采購、運營和產(chǎn)品開發(fā)帶來了更高的難度。彩電制造商需要提高存貨周轉(zhuǎn)率以及產(chǎn)品開發(fā)速度，除了具備相當?shù)囊?guī)模和品牌影響力外，像生產(chǎn)IT產(chǎn)品一樣生產(chǎn)彩電，這樣的制造公司才能提升資產(chǎn)收益率，并獲得長期競爭力。

       前期我們認為2006年國內(nèi)平板電視競爭格局會進入動蕩期，原因是CRT彩電四大巨頭（TCL集團、康佳、長虹、創(chuàng)維）在2006年會將平板電視作為重點發(fā)展產(chǎn)品；而海信、廈華在前期良好的技術(shù)儲備下，已經(jīng)在平板電視市場獲得了一定的市場份額。在這樣一個市場快速增長的預(yù)期下，各廠商在平板產(chǎn)品上的市場占有率、盈利排名會處于一個變動過程中，競爭的激烈程度將愈加升級。

       我們認為，上游面板的大幅降價有利于整機廠商降低成本，雖然平板電視會進入新一輪的降價周期，但也會激發(fā)市場需求加速上升。只要有良好的運營效率以及產(chǎn)品開發(fā)，當前狀態(tài)是彩電整機廠商推進平板電視的又一良好時機。

       小家電：關(guān)注專業(yè)化公司 國內(nèi)小家電廠商在廚房和家居小家電產(chǎn)品領(lǐng)域占據(jù)一定優(yōu)勢，上市公司所涉及的產(chǎn)品也是如此。2006年，我們認為在小家電行業(yè)也將出現(xiàn)行業(yè)集中度提高的發(fā)展趨勢，盡管各家電公司紛紛涉足小家電產(chǎn)品，但終將只有那些專業(yè)化的公司才能獲得更高的市場份額和持續(xù)競爭力。

       國內(nèi)的專業(yè)化小家電公司在進一步擴展國內(nèi)市場份額的同時，OEM出口將成為他們增長的另一主要拉動力。2006年1月數(shù)據(jù)顯示，主要的小家電產(chǎn)品出口呈現(xiàn)快速增長跡象，如電磁爐1月出口增長92.4%。 在上市公司選擇中，我們維持對蘇泊爾“謹慎推薦”的評級；本月我們也開始關(guān)注華帝股份，對該股的評級為“謹慎推薦”。

       重點公司評級 G格力（000651）：公司作為專業(yè)化的空調(diào)制造廠商，將一如既往的專注于空調(diào)產(chǎn)品的研發(fā)和制造，并開拓商用空調(diào)市場、增加壓縮機的規(guī)模。由于公司已做出業(yè)績承諾，因此市場對公司的業(yè)績預(yù)期都是趨同的。預(yù)計公司2005、2006、2007年每股收益分別為0.94元、1.05元、1.17元，目標價位13－14元。維持對公司“推薦”的投資評級。

       佛山照明（000541）：2006年公司將通過擴大規(guī)模、增長出口來消化材料價格上升、人民幣升值等因素帶來的成本增加。在出口比率上升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的配合下，假定重油、天然氣等材料價格不再上升，則公司2006年產(chǎn)品綜合毛利率將保持在2005年的水平。2006年和2007年在規(guī)模擴張的帶動下，公司將實現(xiàn)穩(wěn)健增長，2005、2006、2007年預(yù)期每股收益分別為0.61元、0.68元、0.77元。公司股改后的合理價格區(qū)間應(yīng)在12.5－13.5元，維持對公司“推薦”的評級。

       G美的（000527）：在內(nèi)銷方面，公司計劃通過對三四級城鎮(zhèn)市場的開拓來增加銷量，總體實現(xiàn)2006年銷量1100萬臺；同時，公司將提高壓縮機的自供比率。我們認為，公司在經(jīng)營思路上已經(jīng)開始向?qū)I(yè)化生產(chǎn)、發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)和高效管理方面轉(zhuǎn)變，預(yù)計2005、2006、2007年每股收益分別為0.62元、0.68元、0.75元，PE分別為10倍、9倍、8倍，目前估值偏低，維持“謹慎推薦”的評級。