盡管目前仍給予家電行業(yè)整體“中性”的投資評(píng)級(jí)，但我們認(rèn)為該行業(yè)仍具投資亮點(diǎn)，一些具備市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)或向?qū)I(yè)化方向發(fā)展的公司值得投資者重視。建議關(guān)注G格力等空調(diào)行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)公司，以及蘇泊爾等小家電行業(yè)中的專業(yè)化公司。

       空調(diào)：繼續(xù)推薦優(yōu)勢(shì)公司

       2月空調(diào)行業(yè)內(nèi)銷同比下降17.7%，而1月同比上升18.4%。我們認(rèn)為，春節(jié)相對(duì)去年時(shí)間比較早，因此不能拘泥于月度的比較數(shù)據(jù)來分析行業(yè)狀況。從對(duì)重點(diǎn)空調(diào)上市公司的調(diào)研來看，國(guó)內(nèi)空調(diào)市場(chǎng)需求仍然疲軟，三四級(jí)市鎮(zhèn)將成為今年空調(diào)銷售重點(diǎn)開拓的地區(qū)。我們判斷，2006年空調(diào)行業(yè)將繼續(xù)在供大于求的相對(duì)惡劣的環(huán)境中運(yùn)行；原材料價(jià)格仍將維持高位，即使部分材料價(jià)格出現(xiàn)下降，也會(huì)被產(chǎn)品價(jià)格的下降所部分抵消。

       因此，行業(yè)整合將進(jìn)一步持續(xù)。優(yōu)質(zhì)企業(yè)將繼續(xù)在行業(yè)整合中獲得進(jìn)一步的增長(zhǎng)空間，品牌、規(guī)模、技術(shù)優(yōu)勢(shì)以及對(duì)渠道的話語能力，是優(yōu)質(zhì)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的動(dòng)力源泉。我們維持對(duì)G格力“推薦”的評(píng)級(jí)，維持對(duì)G美的“謹(jǐn)慎推薦”的評(píng)級(jí)。

       平板電視：價(jià)格再度下滑 LCD面板3月價(jià)格下跌幅度較大，除了32英寸TV面板外，全部環(huán)比下跌2%以上，其中42英寸LCD　TV面板下跌7.62%，用于筆記本電腦的LCD面板也下跌超過7%。面板價(jià)格變化如此之快，給下游整機(jī)制造的原料采購、運(yùn)營(yíng)和產(chǎn)品開發(fā)帶來了更高的難度。彩電制造商需要提高存貨周轉(zhuǎn)率以及產(chǎn)品開發(fā)速度，除了具備相當(dāng)?shù)囊?guī)模和品牌影響力外，像生產(chǎn)IT產(chǎn)品一樣生產(chǎn)彩電，這樣的制造公司才能提升資產(chǎn)收益率，并獲得長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。

       前期我們認(rèn)為2006年國(guó)內(nèi)平板電視競(jìng)爭(zhēng)格局會(huì)進(jìn)入動(dòng)蕩期，原因是CRT彩電四大巨頭（TCL集團(tuán)、康佳、長(zhǎng)虹、創(chuàng)維）在2006年會(huì)將平板電視作為重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)品；而海信、廈華在前期良好的技術(shù)儲(chǔ)備下，已經(jīng)在平板電視市場(chǎng)獲得了一定的市場(chǎng)份額。在這樣一個(gè)市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的預(yù)期下，各廠商在平板產(chǎn)品上的市場(chǎng)占有率、盈利排名會(huì)處于一個(gè)變動(dòng)過程中，競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度將愈加升級(jí)。

       我們認(rèn)為，上游面板的大幅降價(jià)有利于整機(jī)廠商降低成本，雖然平板電視會(huì)進(jìn)入新一輪的降價(jià)周期，但也會(huì)激發(fā)市場(chǎng)需求加速上升。只要有良好的運(yùn)營(yíng)效率以及產(chǎn)品開發(fā)，當(dāng)前狀態(tài)是彩電整機(jī)廠商推進(jìn)平板電視的又一良好時(shí)機(jī)。

       小家電：關(guān)注專業(yè)化公司 國(guó)內(nèi)小家電廠商在廚房和家居小家電產(chǎn)品領(lǐng)域占據(jù)一定優(yōu)勢(shì)，上市公司所涉及的產(chǎn)品也是如此。2006年，我們認(rèn)為在小家電行業(yè)也將出現(xiàn)行業(yè)集中度提高的發(fā)展趨勢(shì)，盡管各家電公司紛紛涉足小家電產(chǎn)品，但終將只有那些專業(yè)化的公司才能獲得更高的市場(chǎng)份額和持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力。

       國(guó)內(nèi)的專業(yè)化小家電公司在進(jìn)一步擴(kuò)展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的同時(shí)，OEM出口將成為他們?cè)鲩L(zhǎng)的另一主要拉動(dòng)力。2006年1月數(shù)據(jù)顯示，主要的小家電產(chǎn)品出口呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)跡象，如電磁爐1月出口增長(zhǎng)92.4%。 在上市公司選擇中，我們維持對(duì)蘇泊爾“謹(jǐn)慎推薦”的評(píng)級(jí)；本月我們也開始關(guān)注華帝股份，對(duì)該股的評(píng)級(jí)為“謹(jǐn)慎推薦”。

       重點(diǎn)公司評(píng)級(jí) G格力（000651）：公司作為專業(yè)化的空調(diào)制造廠商，將一如既往的專注于空調(diào)產(chǎn)品的研發(fā)和制造，并開拓商用空調(diào)市場(chǎng)、增加壓縮機(jī)的規(guī)模。由于公司已做出業(yè)績(jī)承諾，因此市場(chǎng)對(duì)公司的業(yè)績(jī)預(yù)期都是趨同的。預(yù)計(jì)公司2005、2006、2007年每股收益分別為0.94元、1.05元、1.17元，目標(biāo)價(jià)位13－14元。維持對(duì)公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

       佛山照明（000541）：2006年公司將通過擴(kuò)大規(guī)模、增長(zhǎng)出口來消化材料價(jià)格上升、人民幣升值等因素帶來的成本增加。在出口比率上升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的配合下，假定重油、天然氣等材料價(jià)格不再上升，則公司2006年產(chǎn)品綜合毛利率將保持在2005年的水平。2006年和2007年在規(guī)模擴(kuò)張的帶動(dòng)下，公司將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，2005、2006、2007年預(yù)期每股收益分別為0.61元、0.68元、0.77元。公司股改后的合理價(jià)格區(qū)間應(yīng)在12.5－13.5元，維持對(duì)公司“推薦”的評(píng)級(jí)。

       G美的（000527）：在內(nèi)銷方面，公司計(jì)劃通過對(duì)三四級(jí)城鎮(zhèn)市場(chǎng)的開拓來增加銷量，總體實(shí)現(xiàn)2006年銷量1100萬臺(tái)；同時(shí)，公司將提高壓縮機(jī)的自供比率。我們認(rèn)為，公司在經(jīng)營(yíng)思路上已經(jīng)開始向?qū)I(yè)化生產(chǎn)、發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)和高效管理方面轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)2005、2006、2007年每股收益分別為0.62元、0.68元、0.75元，PE分別為10倍、9倍、8倍，目前估值偏低，維持“謹(jǐn)慎推薦”的評(píng)級(jí)。