有市場人士猜測，2006年底eBay將其中國公司易趣交給TOM在線運營，但卻沒有宣布另一項更重要的關于Paypal的交易。如果TOM在線采取引入第三方股東的方式私有化，那么eBay很有可能成為這一對象。

       正處在整合易趣關鍵時刻的TOM在線，或將從香港創業板和美國納斯達克兩個市場退出。

       3月5日，香港聯交所發布公告稱，由于TOM集團擬對旗下TOM在線提出私有化，TOM集團(2383.hk)及TOM在線(8282.hk，Nasdaq:TOMO)雙雙停牌。

       根據香港聯交所網站的資料，TOM集團目前持有TOM在線65.73%股份，兩地的流通股東持有24%，其余股份則為第二大股東周凱旋及其他公司高管持有。

       “這件事情正處在操作的過程中，還沒有更加詳細的信息可供發布。”TOM在線相關人士對記者表示。一位風險投資界人士對記者表示，在美國上市的中國公司私有化，TOM在線還是例，“如果私有化成功，TOM在線將成為個在納斯達克主動摘牌的中國概念股”。

       不堪價值低估

       摩根大通中國概念股分析師韋迪告訴記者，上市公司私有化，一般都是因股票價格過低，市場估值偏低，而公司的大股東和管理層卻對公司的長期發展看好，從而使得控股股東認為把上市公司變為私有公司更有利于其長期發展。“對于TOM在線來說，目前較低的市盈率和股價，的確影響了市場對其價值的判斷。”

       3月4日，TOM在線在納市的股價為11.60美元，香港創業板的股價為1.14港元，公司總市值約6.19億美金，這些價格都遠遠低于2004年TOM在線的上市發行價15美元和1.5港元。在TOM在線營收的鼎盛期，其股價曾達到30美元。按照TOM在線目前的價格計算，其市盈率只有15倍，而目前中國概念股的市盈率都在40倍左右。

       華興資本首席執行官包凡分析：“TOM在線是中國的無線增值服務提供商(SP)，而且其收入構成中無線服務占90%以上，這在去年的整頓過程中受到了極大的影響，這也使美國投資者對其價值的判斷出現了偏差。”

       2006年7月，中國移動宣布新的SP整頓和管理政策。作為中國移動的SP服務商之一，這令TOM在線2006年第三季度總收益僅為3,895萬美元，比上年同期及上一季度分別下降15.2%及22.3%，而股價也跌至15美元以下。

       韋迪分析稱，促使TOM在線大股東決心私有化的原因，是管理層對公司長期看好而市場反應沒有讓大股東滿意。2006年底，TOM在線同eBay易趣成立合資公司，試圖利用無線電子商務的概念，促使TOM在線的業務構成和市場概念上出現轉變，從而提升其股票價值。但是，在業界一致看好的情況下，資本市場卻沒有給TOM在線一個驚喜。進入2007年之后，TOM在線股價反倒連連下跌。

       “TOM集團要從公開市場收回股票，從操作層面講，并不是很難。”包凡表示，“TOM在線的主要流通股都在美國市場，因此只要將美國市場的股票收回，并將TOM在線再度納入到TOM集團這個香港上市公司即可。”

       或將引入新股東？

       包凡告訴記者，在美國收回已上市流通的股票，按照通常的慣例，大股東需要給出20%-30%的溢價。以此計，收回TOM在線全部流通股將花費約2億美元。

       “這個代價并不高。”韋迪認為，TOM在線的市場價值應該高出這個數字，此外，截至2006年9月，TOM在線的現金及現金等價物總值就高達1.3億美金。

       那么誰來支付收購流通股的資金呢？雖然TOM集團也不富裕，但包凡認為，TOM集團背靠李嘉誠家族，資金應該不成為問題。

       不過，收購股票的資金來源，還有一個渠道——第三方機構。目前TOM在線的股權結構較為簡單，如果采取私有化，TOM在線有可能引入一個新的股東，不過記者并未獲知相關消息。

       有市場人士猜測，2006年底eBay將其中國公司易趣交給TOM在線運營，但卻沒有宣布另一項更重要的關于Paypal的交易。如果TOM在線采取引入第三方股東的方式私有化，那么eBay很有可能成為這一對象。

       “這些都屬猜測成分，都不可信。”韋迪認為，TOM集團要想實現TOM在線私有化的全部進程，首先要過流通股股東這一關，如果流通股股東不答應，或者溢價不高，那么TOM在線私有化的進程將受到阻礙。

       即使一切順利，TOM在線私有化的整個過程也至少需要60天時間。

       來源: 21世紀經濟報道