招商證券研發中心張良勇
我們維持對電子元器件行業“推薦”的投資評級。就大環境而言，半導體行業溫和向上增長的格局預計將會持續到2008年；就小環境而言，歷史數據揭示，行業二季度增長可以期待；就個股而言，我們維持對G蘇長電、G生益、深科技A、華微電子以及天通股份“強烈推薦”的評級，維持對法拉電子、大族激光“推薦”的評級。
行業增長可期
美國半導體工業協會（SIA）日前公布了近期全球半導體銷售數據。數據顯示，2005年全球銷售半導體2275億美元，增長了6.8%，并創下歷史新高。2006年的頭兩個月，全球半導體行業可謂迎來開門紅，1、2月的同比增速達到了6.8－6.9%，整體產業受淡季（一季度為傳統淡季）影響而至的波動也較過去為小。SIA表示，行業2006年的增速可能會高于該機構2005年秋季預測的7.9%。
此外，我們統計了1990年以來全球半導體行業各季度銷售額及其環比增長率。我們觀察到兩個現象：其一，在過去的15年中，一季度都是環比表現差的（除1996、2001年兩個衰退的年度）；其二，除1996、1998及2001年（以上三年年度增長分別為-5%、-8%和-27%）三個衰退年度的二季度環比增長出現了負數，其它年度的二季度環比增長均為正，而且比一季度的環比增長要高得多。由此看，全球半導體行業歷年首季度環比增長與全年增長可能存在某種聯系。歷史數據顯示出了“一年之際在于春”的某種規律：一個正常的首季度環比增長通常預示年度的正增長，這個正常值可以認為在-5%以內；而如果首季度出現零以上的環比增長，則往往預示著全年度將有較大幅度的增長。
需求拉動增長
從需求角度看，消費電子正日益成為半導體行業增長的主要動力；同時，傳統的兩大動力來源如PC、通訊的增長勢頭依然不錯，全球范圍內的3G、數字電視的推廣成為推動產業升級的重要因素。2006年，手機進入3G、多媒體及智能化時代，PC從32位時代進入64位以及雙核心CPU時代，數字家庭設備進入高速增長期，LCD TV、DVD錄放機、數字STB等需求大幅增長。雖沒有出現新的革命性的殺手級應用，但多點開花的應用領域仍將推動半導體行業穩步增長。
從供給角度看，半導體行業供給穩健。行業供給面的兩個重要跟蹤指標，一是供應鏈庫存/主要IC公司庫存，二是Semi公布的北美半導體設備BB值。目前看，行業供應鏈庫存調整充分，而北美半導體設備BB值也反映出行業出現了健康增長之勢。
重點公司評級
在我們跟蹤的重點公司中，對生益科技、法拉電子、大族激光、華微電子存在業績預估提高的可能；同時，由于技術創新、國家對裝備工業的鼓勵、對公司估值的重新認識，長電科技、大族激光、深科技的估值水平也有提高的可能。
我們維持對生益科技、長電科技、深科技、華微電子“強烈推薦”的評級；維持對法拉電子、大族激光“推薦”的評級；維持對天通股份的評級，但提示其股價短期漲幅較高，目前已接近我們的目標價位；同時，基于短期股價漲幅過高原因，下調華工科技評級至“中性”。
G蘇長電（600584）：公司正在經歷從量變到質變的轉折時期，不單傳統業務片式化比重日益提升，公司在代表行業水平的CSP封裝領域以及自主創新的FBP封裝形式（有望成為新的行業主流高端封裝技術）方面，均已取得重大進展。
公司已經為新的增長搭建了精干的管理團隊，這是我們看好公司未來發展的另一個重要方面。在未來的幾個季度，CSP封裝與FBP封裝對公司的業績推動將會逐漸體現。同時，在國家鼓勵創新的大背景下，創新型的公司將會獲得估值提升。
公司是電子類股票中少數業績增長能持續三年的公司，建議長期持有。同時，如果股價受短期因素影響出現回調，逢低介入也不失為一個選擇。維持對公司“強烈推薦”的評級。
深科技A（000021）：市場對深科技的認識一般存在兩個分歧之處：一是對業績增長的預估，二是對公司合理估值的定位。
在業績增長方面，我們認為硬盤行業的生態變化拓展了公司的增長空間，公司在磁頭組裝、盤片加工等方面都將獲得長足進展。此外，我們認為由于進入壁壘高、規避風險能力強、增長具備持續性以及收益預期相對穩定等因素，公司股價存在明顯低估。
公司價值挖掘加上股改因素，使得我們維持對深科技“強烈推薦”的投資評級。
G生益（600183）：手機、TFT LCD、MP3、數碼相機等消費電子產品，推動HDI、軟板（以及軟硬結合板）、光電板、載板等高端PCB需求增長；同時，歐盟ROHS指令的即將實施，也使PCB行業在結構上處于持續的景氣狀態。
除了量的擴張，公司在每次產能提升中都能推動產品結構變化。松山湖一期（以及接下來的二期項目）對公司產品結構將有明顯改善，正好迎合了高端PCB對覆銅板的需求。
雖然銅箔、玻纖布出現了連續性的提價，但在旺盛的下游需求推動下，覆銅板行業通過提價消化了原材料價格上漲的不利影響。預計公司在二季度將會再次調價。維持對生益科技“強烈推薦”的投資評級。