“得資金者得店面，得店面者得天下”的生存邏輯，在2006年顯得更為殘酷
      一次成功的資本市場運作，使得蘇寧電器（002024）董事長張近東，成為中小企業(yè)板身價的人。
      深滬兩市再融資解禁初始，蘇寧電器就搶先增發(fā)，十天前，宣布將向基金等特定投資者定向增發(fā)2500萬股，再融資7.8億元。
      伴隨著增發(fā)消息，蘇寧電器股價連續(xù)幾天漲停，公司市值曾在3天內增長了30億元。這一舉動也開創(chuàng)了中小企業(yè)板再融資先河，一向被認為融資通道狹窄的蘇寧電器，在內地股市轉牛之際驟然發(fā)力。
      蘇寧電器急于增發(fā)的背后，是一場家電零售連鎖企業(yè)的資本較量。
      就在一周前，全球的家電連鎖經營機構Bestbuy（下稱百思買），終于敲定了向五星電器的注資方案，實質性進軍中國市場。
      在此之前的兩個月間，國美集團引入戰(zhàn)略投資者華平投資基金，永樂大中組建合資公司，部分打通采購和營銷。家電連鎖“四大家”的一系列資本層面的運作，只有一個目標：急速擴張規(guī)模。
      資本化擴張
      蘇寧電器此次定向增發(fā)募集的資金，將主要用于繼續(xù)擴展店面。募集資金中的5億多元將投入到蘇寧的電器連鎖店開發(fā)建設中，預計在６至９個月內再新開１００家連鎖店，蘇寧還將為此動用２億多元的自有資金。其余的募集資金將分別用于蘇寧物流基地的建設和數(shù)據(jù)信息中心的升級。
      2005年以來，家電連鎖企業(yè)的開店速度越來越快。在2006年，這一勢頭并不會減緩。蘇寧電器一季報表明，一季度蘇寧電器在全國新開店26家，去年同期僅有11家。
      根據(jù)蘇寧電器增發(fā)公告披露的數(shù)字粗略估算，100家新店需要投資大約7億元，平均單店投資在7000萬元左右。“在起步積累階段和擴張期，資本很重要。”蘇寧電器總裁孫為民對《財經時報》說。
      成功的再融資，終于可以讓資金鏈一直相對緊張的蘇寧緩口氣。
      國美永樂，則在除投資開店以外，選擇了并購的資本化擴張方式。2005年5月至12月的短短7個月間，國美先后并購了哈爾濱黑天鵝、深圳易好家、武漢中商（000785）和杭州金太陽等幾家區(qū)域性連鎖企業(yè)。同年4月，全國家電連鎖企業(yè)排名第四的江蘇五星收購了青島的家電連鎖企業(yè)雅泰；7月，排名第三的永樂收購福建區(qū)域連鎖企業(yè)燦坤。
      “并購可以低成本快速占領當?shù)厥袌觯敳①彽某杀緶y算優(yōu)于自己投資開店，我們就會選擇并購。”國美電器品牌總監(jiān)何陽青告訴《財經時報》。
      蘇寧也一直在尋找并購目標。孫為民認為，并購資源有很多，但并購“不列入蘇寧的主導計劃”，何時進行操作，還要等待時機。
      從兩年前的相繼上市，到利用股市再融資，以及動用資本市場的合資并購等工具，家電連鎖企業(yè)已經不再像初期那樣單純進行實體擴張。
      “這種現(xiàn)象很正常，家電連鎖企業(yè)正在努力實現(xiàn)規(guī)模經濟，這種態(tài)勢會在后面繼續(xù)下去。”海通證券的零售業(yè)分析師說。
      融資前景
      “首先是資本。”提起目前家電連鎖企業(yè)發(fā)展需要的條件，并購專家冀書朋對《財經時報》斷言。一場關于資本的較量已經開始。
      在冀書朋看來，未來融資能力強的，會是永樂和大中共同組建的合資公司。永樂在香港上市以后，還沒有進行過大規(guī)模融資，負債率也比較低。跟大中合資，盤子做大，融資的潛能也擴大了。
      而蘇寧由于剛剛完成增發(fā)，根據(jù)新出臺的增發(fā)管理辦法，3年之內再融資有一定的難度。
      孫為民則對《財經時報》表示，資本是外部助推器，流動資金加上適當?shù)耐獠抠Y金，就可以滿足企業(yè)發(fā)展需要。
      國美何陽青對《財經時報》說，對國美來說，資金不是問題，華平投資付給國美的10多億元，如今還趴在銀行里。國美到香港上市，主要目的是通過香港投資者，提高國美的國際品牌和知名度，為國際化打基礎。資金不是目的。
      然而事實也表明，幾家連鎖企業(yè)僅有不到5％的凈利潤率，根本不足以支撐長期的投資開店以及并購。
      幸運的是，家電連鎖企業(yè)，是目前受資本青睞的目標之一。蘇寧電器的前十名沒有禁售限制的非流通股股東全部是基金。
      國美何陽青認為，家電連鎖企業(yè)受到投資者追捧，主要因為連鎖行業(yè)本身就是比較先進的業(yè)態(tài)，中國家電連鎖又處于起步階段，還有很高的擴張和增長空間。
      相關的數(shù)據(jù)顯示，國美目前500多億元的產值，只占全國市場容量的8％。國美蘇寧永樂大中“四大家”相加，也不過占到全國市場容量的30％。
      狙擊外資
      過去一段時間的急速擴張，跟外資的即將進入有關。
      危機感并不是剛剛出現(xiàn)的。
      2005年，國美有意向外界宣布其發(fā)展目標，即2008年達到1200億元的銷售規(guī)模。何陽青對《財經時報》透露，當時的背景是零售業(yè)全面開放，意識到日本、美國的家電連鎖企業(yè)會進入中國，因此國美希望跟同行一起快速發(fā)展起來。
      這也可以為過去的一年中，“四大家”忽略單店業(yè)績瘋狂開店找到一個解釋。
      雖然國美和蘇寧不約而同地表示，百思買進入并不可怕，跨國公司居高不下的運營成本，使它們天生就喪失了跟國內企業(yè)的競爭力。但是，狙擊外資的行動早已開始，現(xiàn)在，各一級城市黃金地段的主要門店物業(yè)，都已經被四家瓜分。
      而在百思買跟五星的談判期間，永樂大中迅速合資，希望實現(xiàn)強強聯(lián)合，來維持市場地位，抵御外資“入侵”。
      對于永樂大中事件，孫為民對《財經時報》分析，這說明“連續(xù)幾年發(fā)展以后，家電連鎖行業(yè)出現(xiàn)了結構性轉變。”
      相對于國美和蘇寧，大中和永樂，雖然位居家電連鎖的三四位，但仍然有明顯的區(qū)域性特征。孫為民認為，兩家企業(yè)在努力向全國性連鎖過渡，采用的是這樣一種區(qū)域聯(lián)合的方式。“行業(yè)大規(guī)模集中，是家電連鎖的必然趨勢。”孫為民說。
      百思買的即將進入，從一定意義上推動了大中永樂的快速結合。但從長期看，這一事件可能改變中國家電零售業(yè)市場格局。在冀書朋看來，這是一個強勢對弱勢的整合，相對容易成功。
      而對于國美蘇寧等人為的進入門檻，冀書朋不以為然。他認為，消費習慣，以及行業(yè)潛規(guī)則，都不是很高的門檻，而全球化網絡化的采購、分配和管理能力，才是真的門檻。
      外資已露崢嶸，家電連鎖的大戰(zhàn)即將升級。演出開始了。