中國家電企業向我們展示了很好的應對經濟形勢變化的能力，白電和小家電業的部分上市公司成為下一輪投資熱點。
      第四季度在全球大宗原材料商品價格下降的情況下，家電制造業的成本壓力將有所緩解。此外，2009年“家電下鄉”工程促進內需的政策會在山東、四川、河南的基礎上增加內蒙古、遼寧、黑龍江、安徽、湖北、廣西、重慶、陜西等12個省，同時招標條件可能放寬，不一定是產品；產品方面在冰箱、彩電、手機的基礎上，增加洗衣機，小天鵝、美的電器、合肥三洋等多家上市公司會因此進入受益范圍。
      市場需求繼續放緩
      我們認為2008年第四季度市場需求繼續表現為放緩的趨勢，主要體現在以下幾個方面：
      ，技術更新的刺激需求作用遭遇消費需求放緩，使得技術更新產生的刺激需求作用下降。
      第二，通脹、房地產銷售下降的影響仍將持續一段時間，居民消費意愿下降。8月份空調內外銷量分別同比下降 6%和14%，空調內銷自5月份以來出現連續4個月負增長。
      第三，發達國家經濟低迷導致出口環境更加艱難。美國次貸危機演變為全球金融危機，歐洲國家第二季度出現GDP負增長，為上世紀90年代以來負增長。日本第二季度再度出現GDP負增長。
      第四，消費傾向更節能、更實用、更健康。更多產品的能效標準進入提升或實施階段。
      第五，創新將成為參與市場競爭的前提。需要公司提供更多的產品附加值來吸引市場需求的增加。
      另外，第四季度在全球大宗商品價格下降的情況下，成本壓力將有所緩解。鋼材價格將下降，第二季度成為鋼材價格的高點，隨后價格進入持續調整期，但幅度不會太大。同時銅價也將下降，預期2009年第二季度比2008年第三季度下滑10%。我們認為成本下降給上市公司帶來的贏利改善有限，傳統家電產品即便是集中度很高也是相對壟斷，成本下降的同時產品價格也會隨之下降。
      過快增長不是常態
      大部分進入行業成熟期的家電產品，需求長期來看表現為平緩的穩定增長。對于進入消費成熟期的家電產品來說，即便是在較為飽和的國外成熟市場仍然有年均3%的銷售增速，在國內市場，時間拉長一些(5-10年)，年均銷量增速約為7%-8%的水平。對應我們的白電產品，部分傳統小家電都可以做這樣的判斷。
      而經濟放緩的時候制造轉移會更加明顯，中國制造和品質將得到世界市場更多的認同。
      中國市場已經進入差異化需求階段，中國家電企業已經不能簡單依靠投資和增大規模拉動增長，技術與商業模式創新成為參與競爭、獲得持續增長的必要條件。行業不可避免地受到需求放緩、經濟下滑的影響，因此帶來的企業分化將向我們展示部分企業有很好的應對和緩沖能力，但市場并沒有給這些企業溢價，因此成為下一輪投資時機。
      建議選擇在全球話語權上升的行業，包括白電和小家電行業，選擇的團隊和管理機制，同時考慮到股價上的估值安全邊際，因此推薦格力電器、九陽股份和美的電器。
      冰洗空放緩 小家電看漲
      估算2008年空調全年銷量同比去年下降約3%，2009年預期內銷量也會出現3%左右的負增長。9月份格力推出應用于客廳、辦公室、餐廳的空調，在凈化室內空氣、節能省電、外觀設計等方面都比過去更有突破，在該公司今年獲得智能化霜發明專利的基礎上，獲得了更多的產品差異化的突破。9月美的也推出正弦波直流變頻空調以及五大掛機系列，在節能、清洗、凈化方面也是更具針對性的差異化產品。我們認為龍頭企業適時推出相應的產品，可以獲得緩和市場壓力的效果，實際上兩個公司的業績第二季度并沒有出現負增長的情況，也是得益于這樣的產品創新和營銷策略。
      在冰箱和洗衣機的領域，更新需求的啟動也緩和了市場壓力。冰箱7月份、8月份出現2008年以來的連續負增長，我們預期冰箱第四季度銷量增速將放緩，相對空調而言，冰箱和洗衣機更早一些進入了更換周期，更換出現的差異化需求緩和了經濟下滑帶來的消費下降。在洗衣機方面，對滾筒洗衣機、蒸汽、烘干功能等消費需求增加，三、四級市場洗衣機消費需求上升。
      在小家電領域，我們判斷未來行業增速仍然保持略高于GDP增長的勢頭，特別是廚房電器產品，是國內市場消費升級的產品，增速將高于其他家居和個人護理類小家電。在行業的穩健成長和存有較大的產品差異化創新空間前提下，我們認為從中尋找到持續成長企業的可能性比率相對較高，成為我們在家電行業中持續關注的重點行業。必須要提示的風險是以國外市場為主導的小家電產品在2009年的銷售前景將不樂觀，我們重點關注以國內市場為主導的小家電產品以及相關的上市公司。
      特別是9月份發生的奶粉、液態奶中三聚氰胺引發嬰幼兒腎結石事件，使得購買豆漿機自己制作豆漿讓人感到更為健康安全，因此短期激發了豆漿機銷售量的激增。從長期來看豆漿和牛奶對人體健康是各有裨益的，并不能互相替代。因此我們認為這樣的銷售激增不會是一個常態，但會讓消費者更加注重健康的投入，并購買有利于家庭生活品質的家電產品，包括榨汁機、面包機、酸奶機等等，對相應的其他家電產品的挑選也會考慮有益健康的產品，如空調、冰箱、飲水設備、消毒設備等等。
      九陽股份會因此受益獲得銷售量的提升，第四季度本來也應是進入了公司主導產品的銷售旺季。公司7月份推出“歐南多”品牌豆漿機，具有針對年輕人群的外觀設計和使用喜好，該類產品已經在部分地區開始試銷，很快會推廣到全國銷售。豆漿機產品需要一定時間的積累，無論從產品設計創新還是銷售都是如此，短期來說美的高調進入豆漿機領域，對九陽股份的競爭壓力還沒有完全表現出來。