北京科技大學(xué)教授 白津夫
      美國(guó)金融危機(jī)導(dǎo)致美國(guó)金融資產(chǎn)貶值，并關(guān)聯(lián)影響到其他行業(yè)的股價(jià)出現(xiàn)深幅下挫，這為我國(guó)企業(yè)“走出去”擴(kuò)大海外并購(gòu)?fù)顿Y提供了難得的機(jī)遇。
      難得的“海外投資機(jī)會(huì)”
      處于危機(jī)之中的美國(guó)金融機(jī)構(gòu)，其金融資產(chǎn)開(kāi)始貶值，或以較低的價(jià)格被整體收購(gòu)，如美林證券被美國(guó)銀行低價(jià)收購(gòu)；或在破產(chǎn)清算中資產(chǎn)被折價(jià)處置，如雷曼兄弟宣告破產(chǎn)，日本野村證券出價(jià)2.25億美元，收購(gòu)雷曼兄弟在亞洲業(yè)務(wù)，包括員工、貿(mào)易系統(tǒng)及其他公司財(cái)產(chǎn)。同樣，受金融危機(jī)影響，美國(guó)金融類股價(jià)大幅下跌，整個(gè)市場(chǎng)估值在調(diào)低。這無(wú)疑為全球低成本擴(kuò)張?zhí)峁┝藭r(shí)機(jī)。
      而為尋求及早走出金融困境，美國(guó)適當(dāng)放寬了資本進(jìn)入金融領(lǐng)域的限制，以求廣攬資金，全力“救市”。近，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)放寬了長(zhǎng)期限制資本運(yùn)營(yíng)和私人投資大量入股銀行的規(guī)定，投資者可以持有多33％的銀行股權(quán)，而不會(huì)被視為控股股東。此前，持有25％以上銀行股份的投資者就可能被視為控股股東。
      這為各類資本進(jìn)入美國(guó)金融領(lǐng)域進(jìn)一步打開(kāi)大門(mén)。隨著美國(guó)金融危機(jī)的加深，美國(guó)還會(huì)進(jìn)一步放寬資本進(jìn)入限制，這就有可能使我們通過(guò)股權(quán)投資方式，進(jìn)入過(guò)去難得進(jìn)去的領(lǐng)域。
      同時(shí)，美國(guó)金融危機(jī)導(dǎo)致流動(dòng)性短缺，不僅波及金融體系，還開(kāi)始波及實(shí)體經(jīng)濟(jì)。企業(yè)普遍面臨資金約束，首當(dāng)其沖的是中小企業(yè)。為了維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，防止資金鏈斷裂，這些企業(yè)急需通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓解決資金問(wèn)題。
      這正好與我國(guó)企業(yè)投資需求形成互補(bǔ)，我國(guó)企業(yè)手里有資金，但缺少技術(shù)、品牌和市場(chǎng)，通過(guò)股權(quán)投資，參股或購(gòu)買(mǎi)世界企業(yè)，可以使我國(guó)企業(yè)有機(jī)會(huì)分享其技術(shù)品牌和市場(chǎng)帶來(lái)的利益，也可以從中學(xué)到管理經(jīng)驗(yàn)和其他有益的東西。
      美國(guó)這些大的金融投資機(jī)構(gòu)，旗下?lián)碛幸淮笈鷥?yōu)質(zhì)企業(yè)的股份或債券，而且多是些增值潛力較大的優(yōu)良資產(chǎn)，其中包括一些高新技術(shù)類企業(yè)、能源資源類企業(yè)的資產(chǎn)。隨著這些金融投資機(jī)構(gòu)陷入危機(jī)，這些資產(chǎn)被迫轉(zhuǎn)讓。同時(shí)，危機(jī)也直接影響到其所投資企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)格，導(dǎo)致企業(yè)股價(jià)大幅跌落。此時(shí)，通過(guò)股市有選擇地收購(gòu)一些技術(shù)類、能源資源類企業(yè)的股票，對(duì)于參與資源開(kāi)發(fā)與合作具有重要意義。
      當(dāng)下擴(kuò)大海外投資“利大于弊”
      海外并購(gòu)?fù)顿Y有利有弊，總體來(lái)看，當(dāng)下擴(kuò)大海外并購(gòu)?fù)顿Y是利大于弊的。
      首先，擴(kuò)大海外并購(gòu)?fù)顿Y有助于我國(guó)以較低成本獲取國(guó)外優(yōu)良資產(chǎn)和先進(jìn)技術(shù)，拓寬引資引智渠道，更好地運(yùn)用國(guó)際品牌和技術(shù)，大大縮短研發(fā)時(shí)間和費(fèi)用，加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)，增強(qiáng)我國(guó)企業(yè)的創(chuàng)新能力。
      其次，通過(guò)海外并購(gòu)?fù)顿Y推進(jìn)“走出去”戰(zhàn)略，使企業(yè)可以參與全球要素重組，提升在世界產(chǎn)業(yè)分工中的地位，拓展國(guó)際業(yè)務(wù)，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
      第三，海外并購(gòu)可以推動(dòng)我國(guó)金融國(guó)際化進(jìn)程，幫助中資銀行跟隨客戶進(jìn)軍海外、擴(kuò)大產(chǎn)品和服務(wù)范圍，引入先進(jìn)的管理經(jīng)營(yíng)技能，實(shí)現(xiàn)銀行業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)多樣化。在這方面，事實(shí)上已經(jīng)全面展開(kāi)。據(jù)銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2007年，共有5家中資銀行控股、參股9家外資金融機(jī)構(gòu)，有7家中資銀行在海外設(shè)立60家分支機(jī)構(gòu)，海外總資產(chǎn)達(dá)2674億美元，我國(guó)銀行業(yè)在海外的投資總額已高于外資銀行在華的資產(chǎn)總額。在此基礎(chǔ)上，利用當(dāng)前的有利時(shí)機(jī)，加大并購(gòu)?fù)顿Y力度，可以收到事半功倍的效果。
      第四，有利于分散“熱錢(qián)”壓力，緩解流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題。通過(guò)海外并購(gòu)?fù)顿Y，合理疏導(dǎo)資金流向，變被動(dòng)應(yīng)對(duì)為主動(dòng)投資，沖減流動(dòng)性過(guò)剩壓力。同時(shí)，隨著金融危機(jī)的進(jìn)一步惡化，在華的外資也可能出逃，“熱錢(qián)”壓力會(huì)減輕，人民幣升值壓力也會(huì)得到減緩。
      第五，有利于擴(kuò)大國(guó)際合作，建立能源資源基地，積極爭(zhēng)取價(jià)格話語(yǔ)權(quán)。我國(guó)能源資源對(duì)外依賴程度較高，大量進(jìn)口而又缺少價(jià)格話語(yǔ)權(quán)，使得能源資源進(jìn)口在價(jià)格上屢屢吃虧。改變這種狀況，除了要增加能源資源自我供給能力外，更重要的就是要“走出去”，參與能源資源開(kāi)發(fā)與合作，其中并購(gòu)?fù)顿Y方式就是一個(gè)捷徑。
      如何把握好海外“投資機(jī)會(huì)”
      面對(duì)美國(guó)遭遇“百年一遇”的金融危機(jī)，我國(guó)企業(yè)如何把握好這難得的“投資機(jī)會(huì)”，對(duì)于企業(yè)的“發(fā)展壯大”至關(guān)重要。
      首先，把握好并購(gòu)?fù)顿Y的時(shí)機(jī)。目前，美國(guó)金融危機(jī)愈演愈烈，導(dǎo)致股市深幅振蕩，使得美國(guó)金融體系和美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨前所未有的考驗(yàn)。盡管如此，還不能輕言這是投資“抄底”的時(shí)機(jī)。一是美國(guó)金融危機(jī)還在不斷深化過(guò)程中，金融動(dòng)蕩仍在持續(xù)，美國(guó)金融問(wèn)題還遠(yuǎn)沒(méi)見(jiàn)底；二是美國(guó)金融機(jī)構(gòu)雖然損失巨大，但受害深的仍是投資美國(guó)的其他國(guó)家，其關(guān)聯(lián)性影響正在擴(kuò)大；三是金融危機(jī)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響程度還很難說(shuō)清，美國(guó)幾千家金融機(jī)構(gòu)，僅華爾街幾家金融機(jī)構(gòu)跨掉不足以代表整個(gè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)。所以，此時(shí)貿(mào)然大規(guī)模“抄底”，的確存在較多不確定風(fēng)險(xiǎn)。但總的看，機(jī)會(huì)還是多于風(fēng)險(xiǎn)。目前，日本金融巨頭已搶先進(jìn)軍華爾街，我國(guó)企業(yè)也不能坐失良機(jī)，應(yīng)當(dāng)看準(zhǔn)時(shí)機(jī)，適時(shí)進(jìn)入。
      其次，正確選擇并購(gòu)?fù)顿Y的重點(diǎn)。當(dāng)前，對(duì)我國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)重點(diǎn)選擇兩類對(duì)象并購(gòu)?fù)顿Y。一類是金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)。我國(guó)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)把重點(diǎn)放在美國(guó)金融機(jī)構(gòu)在全球的業(yè)務(wù)上，而不是買(mǎi)殼上。我國(guó)金融機(jī)構(gòu)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)缺乏，金融掌控管理能力相對(duì)較弱，不適于花較大的代價(jià)去謀求控股，應(yīng)更多采取參股方式。同時(shí)，要注重以業(yè)務(wù)帶人才，華爾街金融企業(yè)長(zhǎng)期積累的品牌、人才、技術(shù)等方面的投資價(jià)值，是我們難得的寶貴財(cái)富，要通過(guò)并購(gòu)金融業(yè)務(wù)把稀缺的金融人才掌握在手中。
      另一類是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的優(yōu)良資產(chǎn)。重點(diǎn)選擇對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展關(guān)系比較大的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、能源資源和先進(jìn)制造業(yè)，加大在這些領(lǐng)域的并購(gòu)?fù)顿Y力度。以股權(quán)為紐帶進(jìn)一步加強(qiáng)與這些企業(yè)的緊密合作，通過(guò)參股高新技術(shù)企業(yè)，從中獲取品牌資源和技術(shù)資源，增強(qiáng)我國(guó)企業(yè)的創(chuàng)新能力。
      第三，明確并購(gòu)?fù)顿Y的目的。并購(gòu)?fù)顿Y一般有三種情況，一是以經(jīng)營(yíng)企業(yè)為目的，采取整體收購(gòu)或控股方式，在對(duì)企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和全面改造后繼續(xù)經(jīng)營(yíng)；二是以經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)為目的，采取整體收購(gòu)或部分收購(gòu)，經(jīng)資產(chǎn)整合后轉(zhuǎn)賣出手，從中賺取資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益；三是以分享利益為目的，采取部分收購(gòu)或有限持股方式，參股經(jīng)營(yíng)，分享利益。
      我國(guó)企業(yè)擴(kuò)大海外并購(gòu)?fù)顿Y，目的是在“走出去”過(guò)程中實(shí)現(xiàn)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。因此，并購(gòu)?fù)顿Y是要加強(qiáng)戰(zhàn)略合作，實(shí)現(xiàn)互利共贏，而不單純是產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，追求產(chǎn)業(yè)壟斷優(yōu)勢(shì)。基于此，我國(guó)企業(yè)要根據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略、規(guī)劃和人才儲(chǔ)備實(shí)施并購(gòu)?fù)顿Y。“走出去”應(yīng)該是一項(xiàng)長(zhǎng)期戰(zhàn)略，不能抱著炒短線的思路，只看一時(shí)漲跌，要從長(zhǎng)計(jì)議，著眼于戰(zhàn)略目標(biāo)和長(zhǎng)期利益。