美的引資高盛受挫，可以說并不是一個孤立的事件，其背后是中國股市及宏觀環境的重大變化。高盛搶先以低價鎖定龍頭股的行動，剛好碰上了中國資本市場估值體系重構的轉型期，遇挫也屬正常
美的與高盛雙方期待了9個月的“聯姻”，8月29日因中國證監會的否決戛然而止。
這樁去年11月“訂婚”的中國白色家電巨頭與美國知名投行之間的資本聯姻，表面看是由于高盛出的“禮金”過低，導致中國證監會這位“父母官”不同意而告吹。
值得注意的是，在“美高”聯姻等待審批的9個月中，上證指數從雙方簽約當天的2017點升至今年8月29日的5109點。美的電器(000527.SZ)的股價在這期間猛漲了六倍。
在中國資本市場的巨變中，美的引資高盛受挫事件折射出，中國上市公司的估值體系已經開始重新構建，與此同時國家對外資參股國內知名企業的審批也變得更為謹慎。
引進外資更加謹慎
“這次美的引入高盛被否是綜合因素所致。”一位知情人士向《財經日報》記者坦言。
宏觀環境導致市場對外資的態度也發生了一些微妙的變化。
外資在中國賺取的超額利潤也引起了一些爭議。像高盛投資西部礦業賺了約100倍的利潤，“這對國內投資者不公平。”這位人士說，以前中國資本市場不完善，大量引入外資無可厚非，現在中國資本市場逐步完善，為什么中國老百姓不能更多地分享到中國企業成長的成果呢？
廣州證券的分析師鐘楚宏認為，美的引入高盛被否決似乎傳遞了一個信息：政府對外資戰略性參股在國內有一定知名度的民族企業，加大了限制的力度。之前，只要是競爭性行業，不涉及國計民生、國防軍工、資源等的企業，引入外資都比較容易通過，現在的審批則更謹慎了。何況美的電器對高盛的增發價格太低，難免有“廉價轉讓資產”的嫌疑。
一位長年關注美的、不愿透露姓名的學者也指出，國家政策的確在“收緊”，希望產業主體仍然由本土資金來控制。過去20年，外資在華發展迅速，中國產業的控制權喪失得很快。不少行業的前五名，都是中外合資或者外商獨資企業。以往，中國資本市場欠發達，急需引入外資，而目前中國資本市場已漸趨成熟，本土資本也變得充裕。
事實上，看一看國內外資介入的案例——蘇泊爾向法國SEB定向增發4000萬股雖獲“放行”，但是一些條款已經發生微妙變化，蘇泊爾未來的控股權可能仍是蘇氏父子而非SEB；而阿爾斯通在加價1000萬元之后，它收購武漢鍋爐的方案才終獲批，且武漢鍋爐在中國同行中僅列第四位。
際遇相反的是，徐工引入凱雷的方案尚被擱置；海螺水泥引入大摩的方案也未獲得商務部和發改委的批文；美的引資高盛被證監會發審委否決。而徐工是中國的工程機械開發、制造和出口企業；海螺水泥是中國水泥業的“老大”；美的電器則是中國空調業的領軍企業之一。
中國上市公司估值體系重構
躋身美的電器二股東成為“一枕黃粱”，這對高盛來說，無疑是其在中國資本市場上的一次挫折。
而美的更為現實的任務則是，必須對未來的融資方式、治理結構、海外拓展等作出重新鋪排。美的集團副總裁、新聞發言人黃曉明對《財經日報》坦言，美的的戰略方向不會改變，但戰略策略、手段、方法需要重新考慮。將來，美的電器可以采取定向增發、公開增發等多種融資方式，甚至不排除引入其他戰略投資者。
可以推斷的是，美的電器下一步融資的估價水平已不可能再回到以前的“低位”。
形勢已經發生了變化。有評論認為，管理層否決的原因是已經重估了中國股票的定價體系。
美的集團一位高管也認同說，中國資本市場已經與國際接軌，將會更多地引入國際通用的評價體系。
一位知名基金公司的研究員則分析認為，高盛此前給美的電器的價格還是“熊市”價，嚴重低估了美的電器的每股價值。由于中國的股市已經從“熊市”轉為“牛市”，因此投資者的預期從“悲觀”轉為“樂觀”。
在這種情況下，不是說改變“估值方法”，而是一些“估值參數”必須作出調整。這位研究員解釋說，比如，過去給中國家電業的PE值(市盈率=每股市值/每股收益)為10倍，但現在中國上市公司的平均PE值都已達30倍；又如，中國經濟的年增長率估計可實現10%，那么中國上市公司長期增長率也將會更高一些；還有，過去比較喜歡用市盈率來評估收購價格的高低，將來比較科學的方法是用“現金流”折算。
一直跟進美的引入高盛方案審批進程的黃曉明，也深有感觸地說：“中國上市公司的估值體系已經發生了很大變化。經歷了股權分置改革，中國資本市場的結構性問題解決后，釋放出了上市公司的潛力，這是非常重要的。這就有更大的空間、更多的機會，來保障上市公司的發展。”
因此，美的引資高盛受挫，可以說并不是一個孤立的事件，其背后是中國股市及宏觀環境的重大變化。高盛搶先以低價鎖定龍頭股的行動，剛好碰上了中國資本市場估值體系重構的轉型期，遇挫也屬正常。