2007年，海信的經營方針中，一條是“加強國際化戰略”，2008年經營方針一條未變，同時加入了嶄新的第4條：樹立強勢品牌
       眼見這起中國家電行業規模的并購案即將畫上一個漂亮結筆，海信白色家電資產注入科龍的重組方案意外受阻使得平地再起波瀾。
       日前，海信科龍電器股份有限公司（000921，以下簡稱“ST科龍”）發布公告稱，向其控股股東青島海信空調有限公司（以下簡稱“海信空調”）定向增發的方案遭到中國證監會的否決。
       海信白電資產入注ST科龍被認為是海信集團加大對科龍投入的重要信號。重組如若完成，海信集團白色家電資產將實現整體上市，加上已經在上海證券交易所上市的海信電器，未來，海信集團將逐步實現對兩個上市公司的角色定位，海信電器專注黑電生產，ST科龍定位于白電廠商。
       當事雙方以及外界對這次重組此前可謂寄予極大的期待和信心。原定于今年3月底前完成的海信、科龍白電資產整合只得暫時擱淺。
       2006年12月底以股權過戶為標志，海信完成了對科龍長達17個月的收購。在整個收購以及隨后的整合過程中，海信將自己的實力、智慧、創造力、韌性種種品質發揮到了。
       “海信對科龍整合的‘預備工作’ 整體做得比較到位，因此重組方案受阻不會在大局上影響二者的整合趨勢。”南京華泰證券家電行業分析師張洪道對《財經時報》表示。
       意外遭否
       根據定向增發方案，ST科龍擬向母公司海信空調定向發行不超過3.65億股A股，發行價格為6.98元/股，增發所得即用于收購海信空調旗下的白電資產。具體包括：海信空調持有的海信山東公司100％股權、海信浙江公司51％股權、海信北京公司55％股權以及海信營銷公司白色家電營銷資產。
       重組完成后，海信集團的全部白電資產將放入ST科龍中，同時，海信空調對科龍的持股比例則將由現在的24.08％上升到44.51％。
       海信空調及實際控制人海信集團均承諾未來將不從事空調、冰箱等與ST科龍相同或相似的業務，這解決了目前海信空調及海信集團與科龍存在的同業競爭的問題，同時還將減少三者間的關聯交易。
       這也是海信集團董事長周厚健一再向外界提及的收購科龍“三步走”戰略中的“第三步”，即海信與科龍與白色家電進行資產整合。
       “很顯然，重組科龍的戰略層面已經破題，海信正在著手解決的是立足戰略的資源整合。”帕勒咨詢董事、家電企業的中國營銷顧問羅清啟判斷。
       數據顯示，海信空調、海信冰箱目前產能分別為160萬臺、140萬臺，重組后科龍將新增300萬臺的白電產能。ST科龍2007年前三季營業收入是73.8億元，而海信白電資產2007上半年營業收入是32.7億元，照此推算，重組完成后，ST科龍2008年的收入有望突破100億元。
       非公開發行股份購買資產屬于豁免要約收購范疇，所以必需獲得中國證監會批準。然而，當3月20日這一方案遞交到證監會時卻意外遭否。這個結果著實出乎太多人的意料。
       此時，科龍在海信的帶領下已經逐漸“大病初愈”，盈利能力雖未出現大幅上漲，但也逐漸恢復。而海信的周厚健則在不久前的“兩會”上樂觀向記者預計，3月底之前海信能夠完成對科龍的重組。
       高溢價收購？
       業內人士將此次方案否決的原因歸結于海信的高溢價收購。
       “收購報告書顯示，海信空調即將注入科龍的上述資產賬面值為5.53億元，而相關評估中介對其按收益法及成本法推算的評估值卻高達25.4億元，約為賬面值的4.59倍，溢價約3.6倍。”
       中信證券一位不愿透露姓名的分析師指出，“海信白電被評估為25.4億元的價格有些虛高。科龍在發行價格6.98元/股不能改變的情況下，通過提高收購白電資產的總定價，以提高公司大股東海信空調在科龍的持股比例。”
       在接受《財經時報》采訪時，海信科龍品牌管理室主任韓維凡對以上揣測拒絕置評。她謹慎表示，方案被否的原因目前不好判斷，科龍和海信方面都在等待證監會的進一步通知。
       “重組是股改的一部分，所以科龍不可能放棄，接下來我們會按照證監會提出的方案整改要求來對現在的方案進行調整，并可能再次提交方案，這些動作都將隨后公告。”韓維凡說。
       南京華泰證券家電行業分析師張洪道則建議多角度考慮原因，“科龍方面顧雛軍的民事案審判目前還沒有終結果，可能也是這次定向增發方案被否原因之一。”
       不過，顯而易見的是，這次增發遇阻讓海信科龍的下一步計劃或多或少受到了些影響。海信科龍新任營銷總裁石永昌曾表示，重組完成后海信科龍將逐步推出包括海信洗衣機、容聲冷柜等新品，顯然這一計劃也不得不延后。
       另外，根據科龍2007年3月27日公布的股改方案，控股股東海信空調曾承諾，將在2008年3月29日之前完成對科龍的資產重組，并承諾如果屆時未能按時完成，或在資產重組完成后科龍電器的經營業績無法達到設定目標，將向A股流通股股東及持有公司流通A股股份的公司董、監事及高管人員追送股份。
       而定向增發方案被否后，科龍的股價近日來更是“一路滑坡”，對于海信此前的“諾言”，目前已經有投資者開始“叫板”了。
       預備工作“就位”
       這場堪稱中國家電業迄今規模、收購資金多、難度且一度不被看好的并購案吸引了太多的目光。
       艱難的時候，海信集團董事長周厚健感言：“早知如此，我們可能就不收購了！”
       話雖如此，但在很多業內專家看來，海信重組科龍的難度與整合后的科龍將帶給海信的價值完全成正比。
       眾所周知，海信和科龍的技術、市場能力、產品都具有極強互補性，重組給海信集團帶來的潛在收益是可觀的。海信白電注入科龍后，海信集團將成為國內首家同時擁有白電、黑電兩家不同上市公司的家電集團。
       據國家統計局下屬中怡康時代市場研究公司統計，重組后科龍電器的冰箱產品占有率將位居國內第二，空調產品位居國內第四，并且科龍在白電上的營業收入可能達到100億元，這為夢想成為國內家電龍頭企業的海信無疑添加了有力籌碼。
       張洪道亦表示，海信對于科龍為困難的外部調整已經基本完成，尤其是海信高層進駐科龍董事會則進一步加速了雙方的互融。而內部整合上前期預備工作比較“到位”，“現在面臨的只是科龍自身的內部消化調整階段。”
       “而方案獲批只不過是走程序而已，”前述中信證券分析師指出，盡管此次增發未獲通過，但從長遠來看，如對增發方案進行修改，海信白電資產終將注入科龍，屆時，海信將完成對其白電業務的整合。
       值得注意的是，早在去年該重組方案出爐之初，科龍方面的新聞發言人也曾對媒體有過類似的論調。
       《財經時報》在采訪中了解到，海信對于科龍的整合的“預備工作”已經逐步展開。
       據韓維凡介紹，目前海信、科龍在企業統一規劃、產品推廣、采購銷售上已經實現了共享和合作。
       毋庸置疑，這種合作與共享將為海信和科龍雙方帶來了1+1〉2的合力效應。以聯合采購為例，對于家電生產所用的壓縮機、鋼板等大宗材料，海信和科龍已經可以實現統一采購，這樣大大提高了原先單一企業的議價能力，也有效地降低了采購成本。
       另外在營銷網絡上，海信與科龍在銷售方式、銷售團隊、聯合辦公以及具體渠道上雙方資源共享，尤其是海信之前的家電連鎖渠道和科龍經銷商渠道的整合，使得雙方的營銷方式彼此互補。目前，除去銷售額分開計算外，雙方在營銷方面已經實現了完全開放。
       而海信也借力于科龍在海外市場上的平臺，雄心勃勃地籌劃著自己的國際化戰略理念。
       據海信集團內部員工介紹，海信2007年的經營方針中，一條是“加強國際化戰略”，2008年經營方針一條未變，同時加入了嶄新的第4條是：樹立強勢品牌。